当大多数地产商的业绩受困于市场和政策时，“杭州一格”滨江集团(002244。SZ)还是像房地产行业红火时的场景。
8月29日，滨江集团发布2023年上半年业绩。业绩快报显示，今年上半年，滨江集团实现营业收入270.29亿元，同比增长152.84%；归母净利润16.37亿元，同比增长27.33%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约16.14亿元，同比增长25.89%。
关于滨江上半年营收大幅增长，但归母净利润增速小于营收增速的原因，东吴证券在研报中提到了几个方面。
首先，滨江集团2023年上半年毛利率同比下降2.7个百分点至18.3%；其次，公司计提信用减值损失和资产减值损失共计7.9亿元，2022年同期仅为0.6亿元，主要是应收账款坏账和计提存货跌价准备所致；三是由于上半年交付的物业数量较多，部分物业增税负率较高，导致税金、附加费和所得税费用分别增加5.7亿元和4.4亿元。
值得注意的是，滨江上半年在大本营杭州市场的毛利率低于平均水平，为17.23%，同比下降2.64个百分点。
但由于滨江上半年经营管理有所改善，如营销管理率降至2.5%，财务率降至1.3%，一定程度上抵消了上述影响。
根据滨江的业绩报告，今年上半年，滨江集团销售额925.8亿元，同比增长35%，股权出售现金478.66亿元，手头现金约296.3亿元。
在柯睿房企销售排名中，今年上半年滨江位列全国房企第10位，这是该区域房企首次进入行业前十，较2022年上升3位，连续蝉联杭城房企销售冠军。
在地产商同行大多被债务拖累的时候，滨江集团的债务结构相对稳定，债务规模在行业内也较低。
滨江集团业绩报告显示，至上半年末，滨江有息负债规模为425.57亿元，其中银行贷款占比76%，直接融资占比24%，债务结构较为清晰。扣除预付款后，资产负债率55.71%，净负债率21.54%。
债务期限方面，滨江短期债务142.95亿元，占比33.59%，低于期末货币基金(296.31亿元)，现金短期负债率2.07倍，可有效覆盖短期债务。
滨江的融资成本近年来也在不断下降。截至报告期末，滨江平均融资成本为4.4%，较去年末下降0.2个百分点。
值得注意的是，在大多数房企面临阶段性现金流压力的同时，滨江集团却保持了良好的现金流水平。今年上半年，经营活动产生的现金流量净额达到275.88亿元，同比增长5637.15%。
由于销售强劲，滨江集团接下来的营收也有保障。上半年末未结算预付款1602.17亿元，较年初增长23%。随着后续的逐步交付，这部分预付款会转化为收益。
杭州重仓之后，滨江的土地储备也比较充足。今年上半年，滨江集团新增土地储备项目22个，分布在宁波、金华、南京、杭州，其中杭州19个。新项目总建筑面积249万平方米，权益土地180亿元。
截至6月底，滨江集团土地储备中，杭州占60%，浙江省内非杭州城市，包括宁波、金华、湖州、嘉兴、温州、台州等二三线城市占22%，浙江省外占18%。
在今年6月的股东大会上，滨江董事长齐金星提出了公司2023年的目标，“实现全国商品房销售额1%，行业排名20以内，力争冲进15”。
根据上半年的销售情况，齐金星提升行业排名的目标已经实现。
虽然各项业绩指标都不错，但根据平安证券的报告，滨江集团仍有一些风险需要关注。
最明显的是公司的毛利率存在下行风险。如果杭州楼市押注滨江依然火热，或者出现地价高企、新房严格限购的情况，公司拿地结算毛利率可能承压。
此外，土壤保持能力小于预期风险。如果后续土拍规则调整或各城市波动，滨江土储扩张受阻，也会制约未来销售规模增长。
还需要考虑市场的整体风险。如果政策改善不及预期，受房企信用事件影响，合作开发项目的销售预计会减少或受合作方信用资质影响，如果后续合作方出现信用风险事件，也会阻碍滨江的销售减少。"